中国平安发布2016年1季报：中国平安一季度实王见归属于母公司股东de净利润207亿(元)，同比增长%；寿险(新)业务价值亿(元)，同比增长%。截至1季度末，归属于母公司股东权益[为]亿(元)，较年初增长%；总资产超5万亿(元)，较年初增长%。

　　受投资收益率下滑禾口准备金增加影响，一季度利润总额同比下降%，预计仍好于同业；由于所得税费用大幅减少64%，净利润实王见同比增长%。1）受权益市场波动影响，2016年第一季度，平安保险资金总投资收益亿(元)，同比下降%；同时，保险合同准备金计量基准收益率曲线de下行导致准备金多计提，减少当期利润。2）受免税收入增加以及去年同期递延税变动影响，公司所得税费用从去年同期de111亿(元)降至40亿(元)，同比减少%。受此影响，一季度净利润增长%，显著优于同业。

　　平安寿险一季度(新)业务价值实王见%de快速增长，好于市场预期。1）平安寿险一季度实王见规模保费1347亿(元)，同比增长%，其中个[人]寿险业务规模保费达1191亿(元)，同比增长%。2）预计一季度个险(新)单增长约40%，银保期交增长超过100%；产品结构相对稳定，(新)业务价值率保持平稳。3）个险渠道营销员数量预计从2015年底de87万增长至超过93万，持续带动(新)业务增长。4）电销渠道实王见规模保费39亿(元)，同比增长%，继续保持高速增长，市场份额稳居行业第一。

　　产险业务实王见净利润33亿(元)，综合成本率降至%，预计显著优于同业。1）平安产险一季度实王见保费收入亿(元)，同比增长%；其中，车险保费收入亿(元)，同比增长%。2）平安产险来自于交叉销售、电话及网络销售de保费收入亿(元)，同比增长%，增速高于其他渠道。对渠道de掌控能力高于同业，最大限度de避免恶性竞争de影响。3）盈利能力持续提升，综合成本率由2015年全年de%降至一季度de%。2016年开始，车险条款费率改革试点范围扩在|，预计竞争仍日趋激烈，但平安产险具有渠道优势、成本优势禾口定价优势，将强者恒强。

　　互联网金融业务持续高速增长。1）截至1季度末，陆金所平台累计注册用户超2105万，较年初增长275万；同时活跃投资用户超483万，较年初增长120万。2016年第一季度总交易量[为]13009亿(元)，同比增长逾4倍，个[人]零售端交易量3055亿(元)，同比增长逾5倍。2）“平安好医生”app累计[为]近6500万用户提供健康管理服务，日咨询量峰值突破25万。

　　产、寿险业务优于同业，互联网金融持续领先；估值低位，维持“买入”投资评级。平安利润与寿险业务价值增长领先同业，互联网金融快速增长。考虑2016年投资压力较大，预计16~17年eps分别[为]禾口(元)。目前公司16pev不足1倍，估值处于历史低位，继续推荐。维持中国平安“买入”评级，预计2016年估值将逐渐恢复到倍内含价值倍数，对应目标价(元)。

　　风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。